Название семейства взаимных фондов Vanguard, как правило, ассоциируется у инвесторов с индексными фондами, и это неудивительно. Достаточно вспомнить, что основатель компании Джон Богль (John Bogle) создал свой первый индексный фонд еще в 1975 г., и этот фонд - $83-миллиардный Vanguard 500 VFINX - сейчас является самым крупным среди взаимных инвестиционных фондов, за исключением Fidelity Magellan FMAGX. Компания Vanguard также управляет активами в размере порядка $137 млрд. посредством широкого спектра других индексных фондов - от Vanguard Total Stock Market Index VTSMX до Vanguard REIT Index VGSIX.
Для многих инвесторов может оказаться неожиданностью тот факт, что на самом деле более значительная доля активов, находящихся в управлении Vanguard, - приблизительно $267 млрд. - приходится не на индексные, а на активно управляемые фонды. Тем, кто не является “непоколебимым фанатом” инвестирования в индексные фонды, имеет смысл рассмотреть данную альтернативу. Разумеется, индексные фонды, с их диверсифицированными портфелями и низкими комиссиями, являются великолепным выбором, но даже сам Богль инвестирует часть средств своего портфеля в активно управляемые фонды. Дело в том, что в условиях нынешнего “медвежьего” рынка активно управляемые фонды опередили по темпам роста индекс S&P 500 (i:SPC), на базе которого чаще всего формируются портфели индексных фондов.
Нет ничего удивительного в том, что значительная часть участников рынка не знакома с предложениями Vanguard, не принадлежащими к сфере индексных фондов. Эти консервативные портфели не демонстрировали выдающихся результатов в период мощного взлета рынка конца 1990-х гг. По словам Скотта Кули (Scott Cooley), старшего аналитика из агентства Morningstar, инвесторы их, как правило, просто “не замечают”. И очень зря, поскольку эти фонды характеризуются устойчивыми показателями роста и весьма низким по сравнению с конкурентами уровнем комиссионных.
Сильные результаты являются следствием способности Vanguard подбирать и контролировать качество работы “суб-консультантов” - внешних менеджеров, которых компания нанимает для управления одним фондом или более. Джефф Тйорнехой (Jeff Tjornehoj), аналитик из фирмы Lipper, отмечает, что Vanguard тщательно контролирует деятельность своих суб-консультантов, а отказаться от услуг того, кто лишь временно сотрудничает с компанией, всегда значительно легче. Например, год назад руководство Vanguard решило привлечь Alliance Capital Management вместо Lincoln Capital Management в качестве специалиста по выбору акций для фонда Vanguard U.S. Growth VWUSX, после того как результаты фонда существенно ухудшились.
Кроме того, 5 из 25 активно управляемых фондов акций и сбалансированных фондов (т.е. фондов, инвестирующих как в акции, так и в облигации) имеют нескольких суб-консультантов, что дает возможность дополнительной диверсификации и контроля рисков. Чтобы эта система работала наилучшим образом, Vanguard тщательно отбирает менеджеров с различными методами выбора акций, предпочтения которых обычно почти не пересекаются. В случае с фондом “роста” Vanguard Explorer VEXPX приглашение в 2000 г. пятого суб-консультанта, выбирающего акции на базе компьютерного моделирования, привело к тому, что сейчас этот фонд “роста”, инвестирующий в компании малой капитализации, управляет активами в размере $4,8 млрд.
К тому же потенциальные суб-консультанты все чаще приходят в Vanguard со своими высококачественными фондами, рассчитывая, что принадлежность к гигантскому семейству фондов поможет им легче привлекать активы. В последнее время компания Vanguard обратила внимание на двух консультантов: Provident Investment Counsel, с $31-миллионным фондом Provident Investment Counsel Mid Cap (PIMAX), и Schroder Investment Management North America, с $34-миллионным фондом Schroder International Smaller Companies (SSCIX). В начале июля эти фонды начнут работать под названиями Vanguard Mid-Cap Growth и Vanguard International Explorer, а руководить ими будут те же менеджеры, что и прежде.
Возвращаясь к ветеранам семейства Vanguard, приведем краткую характеристику пяти его лучших активно управляемых фондов, чьи показатели среднегодовой доходности за последние три и пять лет превосходят результаты конкурентов в соответствующих категориях, а коэффициенты расходов ниже средних показателей этих категорий. Все нижеперечисленные фонды являются фондами “без нагрузки”, открыты для новых инвесторов, а минимальный размер первоначального вложения в них составляет $3000.
Фонд Vanguard Explorer обладает широко диверсифицированным портфелем, включающим акции почти 850 компаний. По словам Кули, это позволяет считать данный фонд наименее агрессивным в категории фондов "роста", инвестирующих в компании малой капитализации. Он не был в числе лидеров роста в периоды “бычьих” рынков, зато доказал свою способность “держаться на плаву” во время любых бурь и штормов. Cреднегодовая доходность Vanguard Explorer за пять лет находится на уровне 8,28%, и по данному показателю фонд попадает в верхние 26% в рейтинге фондов своей категории. При этом его годовой коэффициент расходов составляет 0,72%, что более чем вдвое ниже среднего показателя категории 1,66%.
Как уже упоминалось выше, фонд доверяет подбор активов пяти суб-консультантам, причем одна из частей портфеля находится в ведении собственного сотрудника Vanguard Гаса Сотера (Gus Sauter), главы подразделения, управляющего индексными фондами компании. В число внешних специалистов входит Кен Абрамс (Ken Abrams), вице-президент Wellington Management, который управляет 25% средств фонда. В то же время Абрамс выбирает только порядка 90 из огромного числа разнообразных вложений фонда, поскольку он, как правило, предпочитает открывать крупные позиции. Он и его команда аналитиков обычно ищут компании, в которых инсайдерам принадлежит не менее 10% акций.
Адамс также обращает внимание на компании, бизнес которых сосредоточен, главным образом, на одном, действительно качественном продукте. В качестве примера можно назвать Wild Oats Markets OATS, оператора сети супермаркетов, торгующих натуральными пищевыми продуктами. Особая “миссия” этой компании позволяет ей избежать жесткой конкуренции с большинством других розничных торговцев продовольственными товарами. В число лучших выборов Абрамса входит также компания Callaway Golf ELY, производящая оборудование для гольфа.
Следующий фонд, $2,6-миллиардный Vanguard Equity Income VEIPX, по словам аналитика Morningstar Уильяма Хардинга (William Harding), не относится к наиболее “захватывающим” предложениям, однако демонстрирует стабильные, достаточно высокие результаты. Среднегодовая доходность за пять лет составляет 6,50%, что позволяет фонду попасть в верхние 16% категории фондов “стоимости”, инвестирующих в компании высокой капитализации. Годовой коэффициент расходов находится на уровне 0,47%, что на две трети ниже среднего показателя конкурентов, составляющего 1,40%.
Стратегия фонда заключается в поиске недооцененных акций с дивидендными доходами, превышающими средний уровень. Эту работу выполняют три суб-консультанта: John A. Nevin & Co., Newell Associates и Wellington Management. Они отбирают акции “стоимости”, используя различные методы. Крупнейшими вложениями фонда в последний год были акции Exxon Mobil XOM, Verizon Communications VZ и ChevronTexaco CVX.
Vanguard Global Equity VHGEX представляет собой всемирный фонд акций, т.е. фонд, вкладывающий средства по всему миру, включая США. Активы этого фонда составляют $238 млн., а среднегодовая доходность за пять лет достигает 5,56%, благодаря чему он входит в 19% лучших фондов своей категории. Годовой коэффициент расходов находится на уровне 1,08%, что является самым высоким показателем среди лучших активно управляемых фондов Vanguard, однако значительно ниже среднего показателя категории всемирных фондов акций, составляющего 1,82%.
Менеджер Джереми Хоскинг (Jeremy Hosking) из лондонской фирмы Marathon Asset Management покупает для портфеля фонда как акции “стоимости”, так и акции “роста”, диверсифицируя свой выбор в мировом масштабе. На конец мая 41,7% средств фонда было инвестировано в бумаги Северной Америки, 28% - в европейские бумаги, 21% - в Азиатско-Тихоокеанский регион и около 8,5% - в развивающиеся рынки. Почти 30-процентная доля в акциях Азии и развивающихся рынков в последнее время способствовала существенному росту фонда, чистая стоимость активов которого с начала года повысилась на 6,48%, тогда как его конкуренты в той же категории в среднем потеряли по 8%.
$8-миллиардный Vanguard Wellesley Income VWINX, в отличие от большинства существующих на сегодняшний день сбалансированных, или гибридных, фондов, вкладывает большие средства в облигации. Согласно проспекту, он должен инвестировать в высококачественные долго- и среднесрочные облигации от 60% до 65% активов. В последнее время 61% средств портфеля приходилось на инструменты с фиксированным доходом, а 36% - на акции. Среднегодовая доходность за последние пять лет достигает 9,03%, что включает Vanguard Wellesley Income в 4% ведущих гибридных фондов, инвестирующих на американском рынке. Годовой коэффициент расходов составляет всего 0,33%, представляя резкий контраст со средним показателем категории, находящимся на уровне 1,27%.
Правда, значительный перевес облигаций в портфеле фонда делает его более рискованным вариантом в период повышения процентных ставок, который может наступить в не столь уж отдаленном будущем. Однако, независимо от рыночных условий, этот фонд является стоящим вложением для инвесторов, чьи портфели перегружены акциями. Во главе фонда стоят Эрл МакИвой (Earl McEvoy) и Джон Райан (John Ryan) из Wellington Management.
Другой сбалансированный фонд, Vanguard Wellington VWELX, в большей степени нацелен на акции, которые обычно составляют около 65% его портфеля. Фонд, активы которого составляют $25 млрд., имеет среднегодовую доходность за пять лет на уровне 7,48% и входит в 11% лучших гибридных фондов, инвестирующих на американском рынке. Его коэффициент расходов составляет 0,36%, что лишь немногим превышает показатель Vanguard Wellesley Income. Опасения может вызывать лишь то, что Эрнст фон Метцш (Ernst von Metzsch), управляющий фондом с 1995 г., планирует в конце нынешнего года уйти в отставку. По мнению Кули, данный факт явно не прибавляет энтузиазма по отношению к фонду. В то же время Кули отмечает, что в Wellington Management, чьим сотрудником является фон Метцш, есть и другие талантливые менеджеры. Преемником фон Метцша на посту менеджера Vanguard Wellington станет Эдвард Буза (Edward Bousa), который участвовал в работе с портфелем акций фонда с 2000 г.
Комментариев нет:
Отправить комментарий