Реформа финансовой системы

26 августа 2010


Взгляд на рынок

Мировая финансовая система в последнее время претерпела значительные изменения, спровоцированные прежде всего экономическим кризисом. Что и говорить — ошибки и просчеты копились в течение не одного десятилетия: гной когда-нибудь должен был выйти наружу. Тем радостнее теперь политикам и экономистам эти ошибки анализировать. Появилось достаточно тем для обсуждения на самых высших уровнях — от центробанков до саммитов G-20, а у мирового сообщества появился вполне реальный общий «враг» — слабое и неустойчивое экономическое развитие. Активное участие в разработке программ по реформированию финансовой системы во всем мире принимают, конечно же, представители Международного валютного фонда. В одном из образцов документов подобного характера говорится о том, что философия финансового регулирования изменилась.

В посткризисной ситуации эксперты признают, что политики разумного регулирования с целью обеспечения безопасности и надежности отдельных институтов будет недостаточно. Основной целью должно стать устранение системных рисков. Это и понятно. Крушение Lehman Brothers ознаменовало собой именно крах финансовой системы — в той форме, в которой она на тот момент существовала. Сегодня, утверждают специалисты из МВФ, реформирование в рамках системы финансового регулирования может быть направлено на выработку инструментов, уменьшающих вероятность возникновения кризиса в будущем, и инструментов, позволяющих наиболее эффективно с кризисом бороться.

Инструменты, необходимые для эффективной борьбы с кризисом, в достаточном количестве были выведены из эмпирической базы за последние пару лет. Трудно не согласиться с тем, что политика отдельных государств и грамотные действия центробанков смогли смягчить последствия одной из страшнейших рецессий новейшего времени. Впрочем, грамотные действия сегодня вовсе не означают, что подобная политика поможет и в будущем. Мировая финансовая система — достаточно сложный организм, а «вакцину» от второй, третьей, четвертой и т.д. волн кризиса необходимо будет изготавливать каждый раз с поправкой на «вирус» — совсем как при вирусе гриппа.

Впрочем, всем нам с детства известно, что болезнь легче предупредить, чем потом лечить. Превентивные меры, направленные именно на предупреждение «заболевания», сосредоточены на укреплении микро-пруденциальных нормативных требований (в рамках отдельно взятых финансовых институтов и участников рынка), а также на создании основы для макро-пруденциального (общесистемного) регулирования и надзора. Эксперты из МВФ предлагают направить эти меры на усиление амортизаторов, имеющихся в системе за счет увеличения буферов для покрытия убытков и нехватки ликвидности; распространение ограничения на общее использование в финансовой системе и расширение полномочий нормативной базы, которое могло бы позволить включить все системно важные институты, рынки и инструменты. Прогресс, достигнутый в микро-пруденциального регулировании, и некоторые улучшения в нормативно-правовой базе уже были согласованы. К их числу относятся увеличение требований к капиталу для секьюритизации продукции в торговом портфеле, повышение эффективности управления рисками отдельных фирм; руководство по практике выделения компенсаций и регулирование этих выплат, а также повышенные требования к раскрытию информации.

Другие вопросы микро-пруденциального регулирования, а именно: минимальный уровень и качество банковского капитала, антициклической требования к капиталу и более строгие требования в отношении ликвидности средств, — были разработаны Базельским комитетом по банковскому надзору и в настоящее время находятся на стадии обсуждения. Хотя изначально предполагалось осуществить эти реформы к концу 2012, не самая благоприятная экономическая ситуация, судя по всему, заставит отложить планы чуть ли не до 2015 года. Что уж говорить о макро-пруденциальном регулировании? Функциональная основа для макроэкономического контроля все еще развивается. Говорить о каких-либо конкретных мерах пока еще рано. Одним из немногих озвученных требований к банковской деятельности является максимально возможная прозрачность сделок, которая позволит восстановить доверие клиентов к банковской системе в целом. (Дарья Петрова)

Прогноз-сценарий

Уход от рисков выгоден доллару США. Когда настроения на рынке становятся негативными, поскольку риск падения двойной рецессии в США растет и перспективы восстановления глобальной экономики снижаются, приобретение акций на фондовых рынках и других активов сокращается в угоду доллару США. Нет уверенности, что власти США принимают соответствующие меры. Пару недель назад Федеральная резервная система не согласилась продлевать покупки облигаций и таким образом сохранила уровни ликвидности на рынке на данный момент. Тем не менее, нет согласия в рядах самого центрального банка — что делать дальше?

Так, в докладе The Wall Street Journal на этой неделе, сказано, что 7 из 17 членов ФРС были против сохранения размера баланса. Это разделение означает, что расширение количественного смягчения, то есть расширение баланса ФРС еще больше, окажется более сложной задачей, чем ожидалось. Интересно будет посмотреть какие признания сделает председатель ФРС Бен Бернанке в своем выступлении Jackson Hole, которое начнется сегодня. Б.Бернаке на этом симпозиуме выступает на завтрашнем заседании. Его выступление будет совпадать с выходом данных, которые, как ожидается, будут пересмотрены за второй квартал. В частности, рост валового внутреннего продукта — до 1.3% с 2.4%.

В настоящее время мало у кого имеются сомнения по поводу темпов восстановления США. Проблема в том, что чем медленнее идет восстановление США, тем крепче становится доллар. Такой парадокс объясняется просто: доллар явлется мировой валютой и основным средством платежа между всеми мировыми экономиками. П

охоже, что ФРС будет принимать дальнейшие меры по стимулированию экономики не обращая внимание на курс доллара.

Продолжающееся беспокойство по поводу восстановления США также укрепляет две другие валюты, традиционно считающимися "безопасной гаванью"- йена и швейцарский франк. Они даже более привлекательны, чем доллар, так как, укрепляются еще сильнее. Летние тонкие объемы усугубляют колебания валютных курсов и создают более нервные торги, чем обычно. В этой нестабильной обстановке, швейцарский франк установил рекорд по отношению к евро. Единая валюта упала вчера к CHF1.2969. Доллар во вторник упал на 1% — против швейцарской валюты.

Из новостей заслуживают внимания сегодня, пожалуй только новости из-за океана: в 18:30 мск. выйдут данные по Количество заявок на пособие по безработице в США за неделю до 21 августа (Предыдущее значение 500 тыс., Прогноз 485 тыс.). В это же время начнется Экономический симпозиум в Jackson Hole.

Могу предположить, что европейские валюты сегодня, на относительно спокойном рынке могут предпринять попытки скорректироваться выше текущих уровней. А давление на себе начнут ощущать на американской сессии.

Завтра же, по всей видимости, их ждет новая волна продаж.