После двух недель роста евро и некоторых положительных результатов аукционов по продаже государственных облигаций в еврозоне, некоторые инвесторы предположили, что структурные проблемы континента остались позади. Но разочаровывающие данные по производственному сектору Германии, неожиданное снижение ирландского валового внутреннего продукта и политическое сопротивление финансовым реформам в Португалии объединяются, чтобы вернуть на рынки глубокий пессимизм.
Фаза подъема в этом цикле наблюдается тогда, когда правительства периферийных стран еврозоны – прежде всего Греции, Испании, Ирландии и Португалии – смело заявляют о своей решимости сократить расходы, увеличить налоговые поступления и выбраться из гигантской долговой ямы.
Рынок позитивно отреагировал на эти обязательства по сокращению дефицита, особенно учитывая, что Европейский центральный банк и правительства еврозоны оказывают поддержку суверенным облигациям. Отсюда солидный спрос, наблюдавшийся на аукционах по продаже облигаций, организованных всеми четырьмя проблемными государствами на этой неделе.
Пока преобладает оптимизм, люди забывают об обратной стороне медали – неизбежном бремени, которое понесут эти уже неустойчивые экономики из-за мер строгой экономии, а также о тех трудностях, с которыми в результате этого сталкиваются правительства, добивающиеся политической поддержки многолетней бюджетной корректировки.
Затем выходят данные и заставляют всех вспомнить о действительной ситуации.
Данные о валовом внутреннем продукте Ирландии во 2-м квартале особенно показательны. Экономисты ожидали второй квартальный рост подряд, который бы укрепил уверенность, что суровая двухлетняя рецессия, во время которой ирландцы массово теряли работу, завершилась. Но так не случилось.
Статистическое агентство Ирландии объявило в четверг, что ВВП страны во 2-м квартале сократился на 1.2%.
Ирландия первой приняла меры строгой экономии, которые к тому же были самыми жесткими по сравнению с другими государствами, резко снизив расходы в 2009 году.
Ирландия не одинока. Как обозначил премьер-министр Греции Йоргос Папандреу, представляя далеко идущие меры правительства по устранению огромного дефицита, греческая экономика сократится на 4% в этом году. По его словам, стабильного роста не стоит ждать до 2012 года.
Подобные результаты вселяют страх в держателей облигаций, поскольку ослабление экономики снижает доходную базу, доступную для платежей. Оно также, как правило, осложняет политическую картину. Именно по этой причине рынок отреагировал на новости о том, что португальская оппозиция отказывается обсудить вместе с премьер-министром Жозе Сократешем предварительное соглашение по жесткому бюджету на 2011 год, призванному сократить дефицит.
Вместе с тем верно также то, что без подобных сокращений в своих раздутых госсекторах этим странам никогда не достичь долгосрочной финансовой жизнеспособности, которая поможет им избежать дефолта. Иными словами, они сталкиваются с дилеммой замкнутого круга.
Эта дилемма – настоящая причина, по которой спрэды по ирландским и португальским свопам на дефолт по кредиту торговались в четверг вблизи рекордных уровней. Страхование португальских суверенных облигаций на сумму 10 млрд евро теперь стоит свыше 400 000 евро, а страхование эквивалентного ирландского долга обходится почти в 500 000 евро.
И тем не менее у еврозоны всегда была одна последняя надежда – Германия, крупнейшая экономика региона, которая, как стало известно в прошлом месяце, выросла во 2-м квартале на 9.2% годовых. Выход виделся в следующем: немецкий спрос на экспорт других стран еврозоны должен занять место внутреннего спроса, который будет устранен мерами строгой экономии.
Проблема заключается в том, что экономический рост в Германии по большей части обусловлен экспортом. Более того, чтобы проделать за всю остальную Европу этот значительный объем работы, Германии потребуется сохранить высокие темпы роста. Отсюда и разочарование рынка поступившим в четверг сообщением Markit Economics о том, что индекс менеджеров по снабжению (PMI) Германии в сентябре неожиданно снизился до 54.8 с 58.4 в августе.
В любое другое время значение выше 50, вероятно, было бы сочтено хорошим, поскольку оно означает повышение экономической активности. Но не тогда, когда остальная Европа нуждается в большем. Нет, Европа, определенно, пока не выбралась из дебрей. PMI Еврозоны показывают, что экономика замедляется гораздо быстрее, чем прогнозировалось. Эти данные теперь могут усилить давление на
Европейский центральный банк с целью ослабления кредитно-денежной политики. Инвесторы нервничают по поводу суверенного долга так как разница между 10-летними ирландскими и немецкими облигациями достигла 426 базисных пунктов, самого высокого уровня с тех пор как евро была создана.
Стоимость страхования долга ирландских кредитных свопов также выросли до нового рекордно высокого уровня. А, ведь именно это обстоятельство: ожидания относительно денежно-кредитной политики США в начале этой недели, резко ослабили доллар, когда Федеральная резервная система сообщила, что ослабление по-прежнему необходимо.
Вероятно, что цикл надежд и разочарований на европейских рынках сохранится еще некоторое время.
Евро откатился от вчерашнего максимума дня 1.3413 до 1.3285 сегодня в азиатской сессии. На этот раз причины падения евро были логичны – вчера были опубликованы плохие данные по индексам менеджеров по закупкам в промышленности и сфере услуг Еврозоны за сентябрь. Данные по Германии были еще хуже, так что в этот раз снижение по времени даже почти совпало с моментом выхода новостей (редкий случай, когда комментаторам рынка не приходится “ притягивать за уши” новости к движениям на рынке). Кроме того, были опубликованы данные по ВВП Ирландии за 2-ой квартал, в размерности г/г показатель упал с -0.9% г/г до -1.8% г/г. За квартал произошло падение ВВП на 1.2% кв/кв против прогноза роста на 0.4% м/м.
Страна, фактически, не выходила из сверхзатяжной рецессии, поскольку за последние 10 кварталов (с начала 2008 года) только в 1 квартале 2010 года показала положительный рост. Снова угрожающе выросли доходности по госдолгу Ирландии, до 6.47% по 10-летним бумагам, почти обновив максимум от 20 сентября. По португальским 10-леткам доходность выросла до 6.26%. Но аналитические ленты продолжают игнорировать тему европейского долга, по крайней мере, в “ топовых” публикациях агентств Reuters и Bloomberg нет статей на эту тему.
Зато обсуждается разгорающийся конфликт вокруг китайского юаня. Несмотря на то, что китайский центробанк пока явно идет на уступки (курс доллар/юань упал уже до 6.6890), китайский премьер очень жестко высказался по поводу ревальвации юаня, по его мнению, это приведет к социальному взрыву в стране. “ Мы не можем представить себе, сколько китайских фабрик обанкротится, сколько китайских рабочих потеряют работу и как много мигрантов из деревни вернутся обратно”, — заявил Вэнь Цзябао относительно перспективы ревальвации юаня на 20%. Также Вэнь Цзябао отметил, что китайский юань не является причиной дефицита торговли США с Китаем, отвергая высказанное ранее президентом США мнение о том, что китайские власти поддерживают юань слабым для поддержки экспортного сектора. “ Основной причиной торгового дефицита США в торговле с Китаем является не обменный курс юаня, а структура инвестиций и сбережений”, — заявил он на встрече с лидерами бизнеса в Нью-Йорке в среду. – “ Торговый дисбаланс между США и Китаем существует, и это не то, что мы хотели бы видеть. Китай не удерживает умышленно положительное сальдо в торговле с США”. С 19 июня, когда китайскими властями была отменена привязка юаня к доллару и заявлено о более гибкой валютной политике, юань вырос на 1.8% против доллара США (фактически же движение вниз началось со 2 сентября). До этого он почти на протяжении двух лет находился на уровне 6.83 юаня за доллар. Очевидно, что рост евро/доллара, который наблюдался в последние две недели скомпенсировал тот понижательный эффект, который оказало падение доллар/юаня на курс евро/юаня. Чем больше упадет доллар/юань, тем больше должен вырасти евро/доллар, чтобы условия для китайских экспортеров на европейском рынке не ухудшились. В этом смысле Китай – это такой игрок, который заинтересован покупать евро. И хотя фундаментально евро расти в последние две недели вообще не должен был, нельзя исключать, что евро снова вырастет вопреки экономическому негативу.
Пара евро/доллар сегодня, возможно, будет торговаться в диапазоне 1.3300–1.3370.
В Мой Мир 
Комментариев нет:
Отправить комментарий