Прежде чем наступит вторая волна рецессии в США, наступит вторая волна долгового кризиса в Европе. Следующие кандидаты (после Греции) на роль “ мальчиков для битья” в Еврозоне уже четко определились – это Ирландия и Португалия. По росту доходностей по госдолгу лидирует Португалия – уже 5.64% по десятилетним бумагам. Доходность Ирландских бумаг пока затормозилась на отметке 5.75%.
Греческие гособлигации снова торгуются на уровнях, которые снижают вероятность дефолта. За период летних каникул спрэды расширились до уровней, отмеченных во время кризиса: доходность по 10-летним греческим бондам снова превышает 11%, в то время как доходность немецких бундов чуть выше 2%. В случае, если Греция избежит дефолта, ее облигации окажутся в неплохом состоянии.
Кроме того, довольно убедительный анализ, недавно представленный МВФ, гласит, что вероятность дефолта суверенного долга в развитых экономиках, и даже в таких проблемных государствах, как Греция или Ирландия, невелика.
МВФ аргументирует свои выводы тем, что стоимость дефолта будет значительно выше, чем затраты на превентивную финансовую консолидацию, какой бы болезненной она ни была. В таких обстоятельствах дефолт становится, как выразился МВФ, «нецелесообразным, нежелательным и нежелательным».
Однако факта того, что что-то «нежелательно» и предполагает большие затраты, чем альтернатива, недостаточно для того, чтобы вовсе предотвратить это неприятное событие. Да и вообще, мало какая страна решается на дефолт (если вообще кто-то решается) с целью облегчить свое долговое бремя.
Вместо этого к дефолту экономики толкают периодически повторяющиеся кризисы рефинансирования.
Наглядный пример тому мы можем увидеть на развивающихся рынках, где стоимость кредитования неизменно высока. Однако причин, по которым это должно случиться в развитых экономиках, включая Грецию, нет. Хотя сейчас в Греции и некоторых других периферийных европейских государствах маржинальные процентные ставки высоки, средняя процентная ставка по акции долга относительно низка, что дает время для убедительного финансового урегулирования.
Дефолт может временно сократить общую долговую нагрузку, однако он не затрагивает основную проблему неустойчивых дефицитов, и почти во всех случаях приводит к тому, что рынки кредитования на длительное время закрывают свои двери для стран, потерпевших дефолт.
Согласно этим фактам, Греции дефолт не грозит, как и любой другой развитой экономике. Однако в анализе МВФ отсутствует один очень важный сценарий — вероятность повторной рецессии, дезинфляции, дефляции или ярко выраженной депрессии.
В обстоятельствах, когда экономика продолжает сокращаться, реальное долговое бремя по отношению к ВВП будет расти независимо от того, что предпринимает правительство для сокращения расходов и повышения налогов. Оптимистичный анализ МВФ проигнорировал этот очень даже реальный факт.
Рынки, конечно, не так беспечны; наоборот, они, похоже, как никогда серьезно настроены на претворение этого дефляционного кошмара в жизнь.
Странно, что инвесторы, которые еще несколько месяцев назад страдали навязчивой идеей риска суверенного долга, должны «спасать» свои деньги в тех же активах, которые явились причиной усугубления недавнего кризиса. Однако все в этом мире относительно, и если все остальные активы считаются небезопасными, остаются только суверенный долг и золото.
Рынки часто оказываются в корне неправы, имея тенденцию к крайностям. Этот случай — не исключение, хотя, конечно, есть веские причины для беспрестанных разговоров о суверенном долге развитых экономик. Иначе как оправдать головокружительные тренды?
Повышение чувства риска, наблюдавшееся в пятницу оказался недолговечным, евро отошел от предыдущих максимумов по отношению к доллару и йене на малых объемах в понедельник. Изменение в настроении произошло когда стало ясно, что совещания по вопросам политики ЦБ на этой неделе вряд ли принесет повышения процентных ставок. Напротив, продолжаются спекуляции, что дальнейшее количественное ослабление будет по-прежнему необходимо во многих крупных странах, в том числе: Японии, Англии, Канады и Австралии.
Евро вырос почти до 3-недельного максимума по отношению к доллару в Азии понедельник, так как сильные региональные рынки акций побудили краткосрочных игроков покупать чувствительные к риску валюты. Вчера в Токио, единая европейская валюта выросла до $ 1.2917, самого высокого уровня с 18 августа, так как Японский Nikkei Stock Average демонстрировал рост на региональной бирже и вырос на 1.51%. Когда акции дорожают, это оказывает поддержку высокодоходным рисковым активам.
Ключевым психологическим уровнем для евро/доллара является 1.3000 который трудно будет преодолеть с первой попытки при восходящем движении, тем более, учитывая опасения, что европейские суверенные долговые проблемы могут вспыхнуть снова.
Евро упал против доллара США и японской йены сегодня на азиатской сессии, так как неяпонские банки продают единую европейскую валюту на фоне анализа Wall Street Journal, показывающего, что проведенные недавно стресс-тесты крупных европейских банков занижают объем потенциально рискованного государственного долга некоторых кредиторов. В WSJ сообщается, что более внимательное рассмотрение результатов банков указывает на то, что некоторые из них не предоставили полную картину относительно активов, как требовали европейские регулирующие органы. Некоторые банки исключили некоторые суверенные облигации из своих отчетов и многие снизили объем держащих ими коротких позиций. Пара евро/доллар упала ниже 1.2800 после того, как на 1.2855 сработали стоп-приказы. Следующая поддержка находится на 1.2780. Пара евро/йена торгуется по 107.71, и может упасть до 107.50. В центре внимания относительно пары доллар/йена находится заявление Банка Японии.
Технически, по EUR/USD краткосрочный восходящий тренд потерпел неудачу, немного не дотянув до максимума 18 августа 1.2923. Неспособность пробиться выше столкнуло пару вниз.
Пробитая поддержка на 1.2855 теперь выступает сопротивлением. Пока идет перестроение мувингов для нисходящий тенденции, пара, вероятно, будет торговаться в диапазоне 1.2750 — 1.2850 с склонностью к снижению. Только прорыв выше 1.2860 может изменить негативный тон.
Комментариев нет:
Отправить комментарий