Откуда взялись хедж фонды ?

Фонд Карстена

Принято считать, что первенство создания хедж-фонда принадлежит Альфреду Уинслоу Джонсу (Alfred Winslow Jones), хотя недавно исследователи обнаружили более ранние свидетельства деятельности хедж-фондов. Самым ранним источником является книга под названием "Научное прогнозирование" (Scientific Forecasting) опубликованная в 1931 издательством Greenberg в Нью Йорке. Карл Карстен (Karl Karsten) - автор книги - выводит большинство ключевых признаков действующего хедж-фонда. 

17 декабря 1930 года организованная Карстеном лаборатория создала небольшой фонд для опробации прогнозов, полученных с помощью шести рыночных индикаторов, названных им "барометрами". Деньги в этот фонд вложил сам Карстен и его коллеги. К 3 июня 1931 фонд вырос на 78%, т.е. достиг доходности в размере 250% годовых. В дополнении фонд показал несколько интересных характеристик: 1. у него не было больших убытков, но были периоды длиной в несколько недель, без существенного изменения капитала; 2.временами фонд получал значительный доход, который удерживался продолжительное время; 3. эти периоды бокового движения и роста абсолютно не были связаны с направлением движения фондового рынка. 
Формирование индустрии. Фонд Джонса.

Заслуга Альфреда Уинслоу Джонса в том, что он создал первый хедж-фонд с целью получения прибыли. С 1949 года Джонс начал заниматься обзором деятельности индустрии по управлению активами и писал статьи о методах технического анализа рынков, трендах в области инвестирования и рыночного прогнозирования. Убедившись, что может реализовать лучшую инвестиционную модель, он собрал $100 000, включая $40 000 собственного капитала, и запустил фонд, названный A.W. Jones & Co. Фонд был организован как обычное партнерство, чтобы избежать ограничений Комиссии по ценным бумагам (SEC) и получить максимальную гибкость при формировании портфеля. 

В то время немногие осознали простоту инвестиционной модели Джонса, которая основывалась на двух предположениях. Во-первых, он был убежден в своей совершенной способности отбирать ценные бумаги - те, которые могут вырасти больше рынка, и те, которые могут вырасти меньше рынка. Во-вторых, он верил, что у него нет навыков четкого определения направления движения рынка и времени входа, т.е. он не мог предсказывать рыночные движения. Его стратегия заключалась в сочетании длинных позиций по недооцененным бумагам и коротких позиций по переоцененным, что позволяло ему делать небольшую прибыль на всех рынках, ограничивая в то же время общий риск. С целью увеличения доходности Джонс добавил плечо, открывая дополнительные длинные позиции за счет выручки от коротких. 

Для привлечения инвесторов, Джонс решил брать вознаграждение в форме доли от прибыли (20%). 

Расходы фонда покрывались на 20% основным партнером и на 80% ограниченными партнерами. 

В первый год, фонд вырос на 17,3%. На бычьем рынке 50-х и 60-х, модель Джонса давала замечательные результаты и даже обгоняла рыночные индексы в течение нескольких лет. 

Вскоре, несмотря на стабильные доходы, Джонс, чувствуя дискомфорт от его способности подбора акций, в 1952 году преобразовал партнерство в ограниченное и нанял портфельного управляющего Дика Рэдклиффа (Dick Radcliffe) в 1954. Позже он нанял других портфельных управляющих и дал им значительную автономность. Таким образом, Джонс создал, возможно, первый хорошо диверсифицированный фонд. 

Фонд Джонса работал в обстановке почти полной секретности. Однако в статье Карола Люмиса (Carol J. Loomis) 1966 года он все же раскрыл результаты деятельности фонда после вычета вознаграждений и показал, насколько они превосходят показатели наиболее успешных взаимных фондов. Например, за период с 1960 по 1965 год фонд Джонса принес 325%, в то время как взаимный фонд Fidelity только 225%. Карол Люмис был первым, кто употребил термин "хедж-фонд". 

Нет достоверных данных о количестве хедж-фондов, созданных в последующие периоды. Тем не менее, исследование Комиссии по ценным бумагам 1968 года обнаружило, что из 215 инвестиционных партнерств 140 вероятно были хедж-фондами, большинство из них было сформировано в том же году. Партнерство Джонса было инкубатором управляющих хедж-фондами. Некоторые из его сотрудников уходили и открывали собственные хедж-фонды, включая Дика Рэдклиффа, который совместно с Бартоном Биггсом в 1965 организовал Fairfield Partners. Многие из будущих лидеров этой индустрии создавали свои хедж-фонды независимо в том же периоде, включая Уорена Баффета и Джорджа Сороса. 
Темная полоса хедж-фондов

С целью подражания инвестиционному стилю Джонса и надеясь на такую же результативность, многие из новых управляющих хедж-фондами начали совершать короткие продажи ценных бумаг при недостаточном опыте. К несчастью, в течение бычьего рынка 60-х, короткие продажи требовали много времени нахождения в позиции и были неприбыльными. Простое увеличение плеча на длинных позициях зачастую давало намного лучшие результаты. Многие хедж-фонды отошли от стратегий длинных/коротких позиций и перешли к исключительно длинным покупкам при использовании плеча. Соответственно медвежий рынок, который начался с 1969 года, застал их врасплох. 

Хедж-фонды понесли значительные потери в 1969-1970 годах, но основные кровопотери были в течении последующей рецессии 1973-1974 годов. Торговые объемы истощились и многие хедж-фонды покинули бизнес потеряв значительные суммы от управляемого капитала. Только самые опытные управляющие выжили при схлопывании "пузыря". Их фонды были небольшими и специализировались на одной стратегии.